Управляющий директор фонда «Простор Капитал» Алексей Соловьев написал колонку для ЦП, в которой рассказал о том, какие модели инвестирования, помимо классических «деньги в обмен на долю в бизнесе компании», существуют на рынке, а также дал примеры таких фондов.
По мере взросления венчурного рынка стала заметно возрастать конкуренция между инвесторами за деньги потенциальных партнеров (так называемых коммандитистов, фондов-инвесторов), а также за качественные проекты.
Экономические конфликты лишь усугубили этот процесс, но он начался гораздо раньше, когда активными игроками венчурного рынка стали государство, крупные корпорации и многочисленные непрофильные инвесторы, имевшие достаточно свободных средств и желающие попробовать себя в новом качестве.
Классические фонды, вкладывающие «настоящие» деньги в обмен на долю в бизнесе компании, и специализированные инвесторы сталкиваются с дилеммой.
Они могли бы продолжать работать по классической модели, сложившейся несколько десятилетий назад, постепенно превращаясь в одного из 50 клонов – тех самых рыночных партнеров, которые ищут и деньги, и проекты.
Или перестроиться – то есть найти новую нишу, которая еще никем не занята, попытаться диверсифицировать свой бизнес за счет нестандартных форматов инвестирования.
При ближайшем рассмотрении таких «отступлений» от классики оказалось не так уж и много, но вполне достаточно для подтверждения исходной версии: тенденция есть, она возникла и продолжает набирать силу.
Мы собрали примеры «неофициалов» со всеми их плюсами и минусами (мы тоже в этом списке).
Мнение автора может не совпадать с мнением рынка.
Фонд перезапуска капитала
restartcapital.ru Модель.Выкуп у инвесторов компаний, испытывающих трудности с финансированием, с целью последующей реорганизации.
Фонд ищет команды, которые способны зарабатывать, уже имеют работающий проект, имеют доход и финансовую динамику, а также понимание того, как эту динамику еще увеличить.
При этом средств на развитие и продвижение по каким-то причинам нет: возможно, инвестор решил навести порядок в своем портфеле и отказаться от пока непрофильных активов, или у него закончились деньги и он еще не нашел нового инвестор.
После выкупа компания проходит интенсивную реанимацию: продвижение, разработку продуктов, налаживание связей и всю другую деятельность, подпадающую под определение «умные деньги» — чтобы поставить команду на ноги и открыть второе дыхание.
Команда «реаниматоров» рассчитывает, что своими действиями они придадут бизнесу новое ускорение, что в конечном итоге приведет к резкому увеличению его стоимости.
Плюсы.
Подобные сделки происходят при более низких оценках, поскольку компании просто некуда идти, к тому же на дворе кризис, который сводит на нет даже те возможности, которые у нее ранее гипотетически были.
Покупка долей в интересных проектах по низким ценам может стать очень выгодной инвестицией.
Недостатки: велик риск ошибиться в выборе и принять за жемчужину элементарных неудачников (временно испытывающих трудности) или, наоборот, хороших «кувшинов», умеющих выпендриваться и прикрывать недостатки бизнес-модели.
красивая презентация.
Дополнительный риск создает отсутствие специализации: снижает возможность качественной экспертной поддержки – просто потому, что нельзя быть экспертом во всем.
Возродить интернет-магазин и возродить разработчика мобильных приложений — две очень разные вещи.
Фонд GVA LaunchGuru
gvalaunch.guru Модель.«Мы растем, оцениваем, отбираем, инвестируем».
Эта венчурная структура объединяет в себе академию стартапов и посевной фонд. В первом будущие претенденты на финансовую поддержку растут под пристальным наблюдением будущих инвесторов.
В конце концов, счастливчиков выбирают из самых достойных.
Право «первой ночи» — посевных инвестиций — оговаривается с ними заранее.
Особых ограничений по сегментам и рынкам нет. В сферу интересов фонда входят программное обеспечение, медицина, мобильные и экологические технологии, а также технологии в сфере медиа и развлечений, но не только.
Плюсы.
Эта схема помогает избежать многих рисков, присущих инвестициям на ранних стадиях.
У молодых компаний часто нет проверенной бизнес-модели или денег на полноценный дью-дилидженс, но даже он не всегда может выявить все риски и проблемы в начале пути.
Благодаря этапу акселерации и глубокому «погружению» экспертов фонда в бизнес своих студентов, они осознают все сильные и слабые стороны своих учеников, а это означает вероятность ошибки при оценке потенциала компании и затрат на его развитие значительно снижается.
Минусы.
Недостатки обусловлены, на мой взгляд, сроками проведения программы акселерации — ведь десять недель — это очень мало, чтобы существенно ускорить рост компании, понять бизнес и на 100% определить его потенциал.
Но есть и другие риски: рассматривая в качестве объектов инвестиций исключительно собственных выпускников, фонд серьезно ограничивает возможности выбора: что, если среди всех студентов не найдется ни одного достойного? С другой стороны, получив порцию бесценных знаний и поддержку, выпускники сами могут найти другого инвестора.
Например, тот, кто даст больше денег и на лучших условиях.
Российский венчурный фонд
rusvc.com Модель.«Сам запускаю, сам инвестирую».
У этого фонда есть два не совсем традиционных формата.
Первый чем-то напоминает формат Fastlane: они сами создали компанию и сами в нее инвестировали.
Мы выбрали западную модель, соответствующую «духу» российского потребителя, адаптировали концепцию, нашли команду и вложили в нее деньги.
По этому принципу уже созданы рекламная сеть «Окео», сообщество «Огород» и другие проекты.
Вторая неклассическая история аналогична предыдущей (от LaunchGuru): мы растем и поддерживаем новичков, но здесь речь идет о pre-seed инвестициях, то есть участие в жизни проекта начинается гораздо раньше – примерно в этап детского сада, при этом ни офиса, ни инфраструктурного фонда не предусмотрено.
Суть модели — дать команде возможность быстро (за несколько месяцев) и недорого (круглый размер не более $40 тыс.
на проект) запустить прототип.
За это фонд получит весьма приличную долю (около 15-20%).
Управляющий партнер Российского венчурного фонда Евгений Гордеев В портфеле фонда уже 25 таких компаний (среди них уже известные — «Плюсо» и «Соседи.
ру», недавно проданные правительству Москвы).
Плюсы.
Чрезвычайно низкая цена входа.
Инвестор получает 15% акций за $40 тыс.
и еще $150 тыс.
за опцион на 20%.
Если бизнес взлетит (а примеры успешных проектов в фонде уже есть), это «грозит» фонду баснословными прибылями при выходе.
Кроме того, спрос на инвестиции на самых ранних стадиях достаточно высок, а значит, у фонда вряд ли возникнут проблемы с поиском потенциальных LP, готовых рисковать небольшими суммами в ожидании большой прибыли.
Минусы.
Это та ситуация, когда плюс может превратиться в минус.
Параметры сделки достаточно жесткие для стартапов и могут отпугнуть многие хорошие проекты.
Опять же — всеядность, которая не может обеспечить качественную экспертизу и поддержку акселерации для всех портфельных бизнесов.
ИТ-рынок многолик и разнообразен, и быть экспертом во всех его ипостасях, тем более построить десяток бизнесов практически с нуля, невероятно сложно.
Обеспечить строгий контроль за этим хозяйством (а без него дети разбегутся – они еще не умеют самостоятельно поддерживать дисциплину) – тоже непростая задача.
Так или иначе, чтобы вырастить хотя бы пару звезд, которые окупят вложения в 30-40 проектов, фонду придется потратить много времени, сил и новых денег.
Фонд запуска бизнеса KAMAFLOW
kamaflow.com Модель.«Привлеченный партнер».
Наверное, это один из самых необычных участников списка.
На самом деле фондом это назвать было бы с натяжкой.
KAMAFLOW выступает скорее как соучредитель проектов.
Он глубоко погружается в операционную сторону бизнеса и выводит ее на новый уровень.
Срок сотрудничества не ограничен – до тех пор, пока не будут выполнены все запланированные KPI и бизнес не начнет уверенно зарабатывать.
Поддержка оказывается во всех областях: бизнес-планирование, сбор средств, налаживание связей и т. д. Вот тут-то и начинается самое удивительное — с проектов за это денег не берут. Платой за успех является доля в бизнесе.
Де-юре заявлено в районе 5%, де-факто получается от 1% до 49%, поскольку KPI в процессе сотрудничества могут вырасти – а вместе с ними и доля «вовлеченного партнера».
Иногда фонд может помочь проекту деньгами (до 2 млн рублей) — если это необходимо, чтобы «довести» бизнес до необходимых KPI, требуемых внешним инвестором, или соинвестировать с ним.
Деньги в этой модели зарабатываются либо в случае выхода из бизнеса (как в «классике»), либо за счет выплаты дивидендов.
Плюсы: ультрамаржинальный бизнес – если пересчитать стоимость доли относительно стоимости инвестируемых фондом услуг и будущей стоимости компании.
В то же время столь тщательно подготовленный и тем более прибыльный бизнес имеет гораздо больше шансов привлечь как инвесторов, так и клиентов.
Некоторым это уже удалось, например, логистическому стартапу iCanDeliver, который недавно привлеченный $3 млн, или от B2B Export (совместный проект с B2B Center) — экспортной торговой площадки, имеющей заказы на сумму более 1 млрд рублей.
Минусы.
Путь идеи к ликвидности бизнеса долог и тернист; фактически эксперты фонда должны выступать не столько как вовлеченный партнер, сколько как управляющий партнер.
Это большой кропотливый труд, но и ужасно неблагодарный: обычно фаундеры и генеральные директора не любят сильного вмешательства в их дела и всячески этому сопротивляются.
А без жесткого контроля фонд вряд ли сможет вывести бизнес на требуемые KPI. Но это не самый большой недостаток.
Более значимые риски, как и в случае со многими другими, связаны со всеядностью: логистика, IT, медицинская продукция – это далеко не весь спектр интересов KAMAFLOW. При таком разнообразии интересов вероятность прогадать на старте – с KPI, сроками их достижения, масштабами усилий и средств – достаточно высока.
И конечно, задержка результата сбивает с толку.
Фонд зарабатывает последним в общей цепочке участников.
По сути, сначала «стулья, а потом деньги», а не наоборот, как у классики.
Фонд Простор Капитал
prostor-capital.ru Модель.«Деньги на рекламу» (Media for Equity).
Media for Equity — это альтернатива классическому приобретению акций или участию через акционерный капитал в быстрорастущих компаниях.
Реклама вместо денег.
Вместо внесения денежного взноса фонды получают долю в бизнесе компании за рекламу в СМИ и на интернет-платформах.
Они сотрудничают с владельцами рекламного инвентаря (медиа-группами), которые по сути становятся новыми партнерами с ограниченной ответственностью, но вместо денег вкладывают свои рекламные возможности.
Потенциальными пользователями этого формата являются компании, работающие в сфере B2C, преимущественно в сегменте потребительского интернета (в частности, электронной коммерции).
Мы говорим конкретно о тех, кому нужна реклама, а не о тех, кому нужны инвестиции вообще.
Если компании нужны, например, средства на разработку продукта, то эта модель ей не подойдет. Плюсы.
Прежде всего, вопрос цены.
Обычно, приобретая рекламу по модели M4E, компании получают рекламный инвентарь по цене ниже минимальной, которую они могли бы получить через агентство.
Минусы.
Рынок и потенциальные потребители медиаинвестиций пока плохо понимают преимущества этой модели, но отчетливо видят недостатки, а именно отсутствие инструментов расчета эффективности данного вида продвижения.
Большинство онлайн-компаний мыслят исключительно расчетными и привычными для них метриками: CTR, конверсия, UAC и т. д. Даже если мы говорим о повышении имиджа, узнаваемости, логика их бизнеса требует цифр: сколько именно клиентов мы можем получить за это.
Но, в отличие от контекста, эффект от медийной рекламы в Интернете и особенно на телевидении подсчитать гораздо сложнее и дороже – для этого нужны дополнительные инструменты измерения, а значит, и дополнительные деньги.
Этот барьер до сих пор многим трудно преодолеть.
-
Orkut Станет Ближе К «Офлайну»
19 Oct, 24 -
Концепция Космического Реализма
19 Oct, 24 -
Краткая История 3D-Текстурирования В Играх
19 Oct, 24 -
Когда Пора Остановиться?
19 Oct, 24
