Драматичный и хорошо задокументированный кризис 2007-2008 годов стал поворотным моментом для всех заинтересованных сторон на глобальных рынках капитала. После этого финансовые рынки стали еще более тесно связаны, корреляция доходности по множеству классов активов достигла исторически высокого уровня. Инвесторы и управляющие фондами в значительно большей степени, чем раньше, и часто в гораздо большей степени, чем они себе представляют, подвержены риску серьезных потерь благосостояния. Окончательная опасность, которую недостаточно характеризует широко разрекламированное понятие хвостового риска, - это системный риск, возникающий, когда ликвидность на рынках полностью исчезает. Это произошло не только во второй половине 2008 года, но и повторялось эпизодически с тех пор – наиболее заметно в мае 2010 года в инциденте, известном как Флэш Краш, и осенью 2011 года, когда корреляции достигли исторически высокого уровня. Традиционные инструменты и методы аллокации активов не поспевают за меняющимся финансовым ландшафтом, возникшим после 2008 года. Наряду с преобладанием алгоритмической торговли и связанными с этим изменениями в характеристиках ликвидности финансовых рынков, появилась новая парадигма аллокации активов риск включен/риск выключен. Риск включен/риск выключен - это широко распространенный стиль трейдинга и макроаллокационной стратегии, при которой позиции открываются в нескольких тесно связанных классах активов в зависимости от господствующих настроений или склонности к риску. Последствия ежедневного (и внутридневного) переключения между тактическими стратегиями риск включен или риск выключен создает значительные новые проблемы для инвесторов, которые по-прежнему принимают инвестиционные решения, исходя из устаревших представлений традиционной теории аллокации активов. Как можно смягчить последствия событий, угрожающих системе, когда возможность выхода из финансовых инструментов становится практически недоступной? Можно ли доверять достоверности финансовых моделей и ортодоксальной макрофинансовой теории, репутация которых пошатнулась? Можно ли полагаться на центральных банкиров, как на стороны последней инстанции, которые обеспечат защитную сеть под финансовой системой? Эти жизненно важные вопросы и многие другие должны быть решены всеми, кто имеет отношение к современным финансовым рынкам, и они рассматриваются в книге "Системный риск ликвидности и биполярные рынки". Для нормального функционирования рынков необходимо наличие разногласий или разделения мнений, которое должно поддерживаться сообщениями центральных банкиров, экономических прогнозистов, руководителей корпораций и т.д. Пока такие сообщения и рыночные условия остаются неоднозначными, обеспечивая асимметричную информацию для разных участников рынка, сохраняются условия для поддержания системной ликвидности. В этом контексте господствующая в настоящее время парадигма биполярных аллокаций риск включен/риск выключен является одновременно предпосылкой для ликвидных рынков и, парадоксально, когда одна сторона полярности становится слишком крайней, основным источником системной нестабильности. Если такие полярности станут критически несбалансированными, а сигналы, получаемые участниками рынка, симметрично невыгодными, как это было осенью 2008 года, существует опасность развития еще более масштабного системного кризиса ликвидности, чем наблюдавшийся в те неспокойные времена. Помимо практических инструментов и тактик управления рисками, рекомендуемых в книге "Системный риск ликвидности и биполярные рынки", в ней представлено провокационное и убедительное повествование, призванное дать тревожащимся и растерянным инвесторам согласованное объяснение пост-ГФК финансовой среды и помочь им сориентироваться в бурных водах, ожидающих впереди.
This book fills the gap in current global finance theory left after the 2007-8 crisis by offering a comprehensive model of systemic liquidity risk and bipolar markets within an action-based macro risk-on and risk-off framework. It focuses on how to cope with high level of correlation of returns in multiple asset classes. Authors illustrates this with a wide range of theoretical models, relevant historical examples and Monte-Carlo analysis used in conjunction with alternative standpoints. Observing opportunities presented to investors to hedge through predictable shifts in take or leave positions across correlated asset classes, the author works through a logic of behavioral finance and asset allocation for institutional investors.
Электронная Книга «Systemic Liquidity Risk and Bipolar Markets. Wealth Management in Today's Macro Risk On / Risk Off Financial Environment» написана автором Clive Corcoran M. в году.
Минимальный возраст читателя: 0
Язык: Английский
ISBN: 9781118410752
Описание книги от Clive Corcoran M.
The dramatic and well chronicled crisis of 2007/8 marked a watershed moment for all stakeholders in global capital markets. In the aftermath, financial markets have become even more tightly coupled as correlations in returns across multiple asset classes have been at historically elevated levels. Investors and fund managers are, to a much larger degree than previously and often much more than they realize, subject to the risk of severe wealth destruction. The ultimate hazard, which is not adequately characterized by the widely touted notion of tail risk, is the systemic risk which arises when liquidity in markets completely evaporates. Not only did this happen in the second half of 2008, but it has been repeated episodically since then – most notably in May 2010, in an incident known as the Flash Crash, and in the fall of 2011 when correlations were at historically elevated levels. Conventional asset allocation tools and techniques have failed to keep apace with the changing financial landscape which has emerged since 2008. In addition to the preponderance of algorithmic trading and the associated changes in the liquidity characteristics of financial markets, a new paradigm of risk on/risk off asset allocation has emerged. Risk on/risk off is a widely adopted style of trading and macro allocation strategy where positions are taken in several closely aligned asset classes depending on the prevailing sentiment or appetite for risk. The consequences of the day to day (and intraday) switching between either a risk on or risk off tactical strategies poses significant new challenges to investors who are still making investment decisions with outmoded notions from traditional asset allocation theory. How can one cushion the impact of systemically threatening events when the ability to exit financial instruments becomes almost non existent? How can one trust the integrity of financial models and orthodox macro financial theory which have become increasingly discredited? Can central bankers be relied upon to become the counter-parties of last resort and provide a safety net under the financial system? These vital questions, and many others, need to be addressed by everyone who has a stake in modern financial markets, and they are addressed in Systemic Liquidity Risk and Bipolar Markets. Proper functioning markets require fractiousness or divided opinion, and this needs to be lubricated by communications from central bankers, economic forecasters, corporate executives and so on. As long as such messages and market conditions remain ambiguous, providing asymmetric information to different market players, then the conditions are present to enable systemic liquidity to be preserved. Seen in this context the prevailing paradigm of bipolar risk on/risk off asset allocations is both a prerequisite to liquid markets, and also paradoxically, when one side of the polarity becomes too extreme, a major source of systemic instability. Should such polarities become critically unbalanced, and should the signals received by market players become symmetrically disadvantageous as they were in the fall of 2008, then an even more substantial systemic liquidity crisis than that seen in those troubled times is a dangerous possibility. Apart from the practical risk management tools and tactics that are recommended in Systemic Liquidity Risk and Bipolar Markets, there is a provocative and cogent narrative to provide anxious and perplexed investors with a coherent explanation of the post GFC financial environment, and which should assist them in navigating the choppy waters ahead.
