Рынок цифровых валют слишком молод, поэтому законодательная база здесь, мягко говоря, еще не сформирована.
Точнее, индустрия криптовалют еще слишком далека от структурированного регулирования на международном уровне.
Однако финансовые регуляторы уже разрабатывают первый закон, который поможет сделать этот рынок более стабильным и безопасным.
В апреле 2019 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала подробное руководство, которое поможет участникам рынка определить, является ли продажа или предложение цифрового актива сделкой с ценными бумагами.
Итак, давайте обо всем по порядку.
База знаний SEC
Специалисты стратегического центра инноваций и финансовых технологий (FinHub), действующего под надзором SEC, опубликовано довольно объемная аналитическая база знаний.На основе этих данных можно понять, подходит ли тот или иной токен к категории «ценные бумаги».
Это важно знать, чтобы понять, подлежит ли актив регулированию в соответствии с федеральными законами США о ценных бумагах.
Наряду с этим руководством в тот же день специалисты отдела корпоративных финансов опубликовали интересную письмо .
В нем говорится о цифровых активах, которые освобождаются от регистрации и вывода в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом о биржах 1934 года.
Стоит отметить, что это письмо, в тандеме с рамочным, указывает на то, что нормативная база в области блокчейн-технологий и цифровой экономики в Соединённых Штатах Америки начинает меняться.
Должностные лица высшего регулирующего органа США, похоже, готовы прекратить регистрацию некоторых типов цифровых активов в качестве ценных бумаг.
Конечно, это можно назвать «оттепелью» для отрасли, но по большому счету происходящее касается лишь ограниченного числа блокчейн-проектов.
Но мы все же решили открыть эту тему для наших читателей — ограничения, введенные SEC, неизбежно затрагивают всю блокчейн-индустрию в целом, и рекомендации комиссии необходимо понимать и читать правильно.
Какова основа?
Для начала напомним, что в ноябре 2018 года глава подразделения корпоративных финансов Уильям Хинман заявил, что его ведомство собирается выпустить руководство, которое будет написано понятным и простым языком.Новая разработка FinHub — достаточно полезный аналитический инструмент, который можно использовать для оценки применимости федерального законодательства о ценных бумагах к продаже или размещению того или иного цифрового актива.
В этой программе сотрудники объясняют свои собственные взгляды на то, как анализ инвестиционных контрактов должен влиять на транзакции с цифровыми активами.
Этот анализ был впервые сформулирован в деле SEC против W.J. Howey Co в 1964 году, которое рассматривалось Верховным судом США.
Тогда была разработана уникальная формула (так называемый тест Хоуи), согласно которой можно было интерпретировать инвестиционный контракт. Для того чтобы любое действие было признано сделкой с ценными бумагами, необходимо соблюдение трех критериев:
- Инвестирование средств.
- Средства должны быть вложены в общее предприятие.
- После этого инвесторы должны рассчитывать на разумную норму прибыли.
На основании этого можно сделать вывод, что, как правило, размещение цифровых активов по большей части подпадает только под первые два пункта, тогда как соблюдение третьего является решающим аргументом при принятии решения относительно характера этих активов.
Инвестирование средств
Важно понимать, что принципы, отраженные в этой системе, довольно четко установлены в прецедентном праве.В нем говорится, что тест Хоуи применим не только к средствам, предоставляемым государством, то есть к национальной валюте.
Все другие формы денежного выражения, включая криптовалюты ( БТД , ЭТХ , XRP и т.п.
), а также неденежное вознаграждение (рекламные услуги эмитенту, различные «баунти-программы» и т.п.
) также подпадают под это определение.
Общее предприятие
Что касается второго компонента теста Хоуи, в его основе говорится, что 1) инвестиции в цифровые активы обычно связаны с общим предприятием и 2) SEC не считает общее предприятие отдельным элементом инвестиционного контракта.
Разумное ожидание прибыли
Чтобы понять, подпадает ли то или иное действие под этот пункт, необходимо сравнить ряд факторов:- Цифровой актив дает своему владельцу право на часть дохода компании или на получение прибыли от увеличения общей капитализации предприятия.
- Цифровой актив может быть продан или передан на вторичном рынке или, как ожидается, станет доступным в будущем.
Кроме того, структура анализа определяет дополнительные нюансы, которые необходимо учитывать при определении того, предназначен ли цифровой актив для продажи для потребления или использования клиентами:
- Владельцы имеют возможность в любой момент использовать цифровой актив по назначению (продать, передать, заплатить ему за что-либо).
- Разработка и реализация структуры цифровых активов учитывает нужды и требования пользователей.
- Перспективы роста цен на цифровые активы должны быть ограничены.
Усилия других сторон
Как известно, одной из ключевых особенностей цифровых активов является их децентрализация.Поэтому довольно сложно понять, будут ли извлечены выгоды от других сторон и, что немаловажно, насколько широко нужно трактовать само понятие «другие стороны».
В этом отношении в рамочной программе отмечается следующее:
Если промоутер, спонсор, третья сторона или аффилированная группа третьих сторон (каждая из которых является «активным участником» или «АС») предпринимает значительные управленческие усилия, влияющие на успех предприятия, и инвесторы обоснованно ожидают получить прибыль от этих усилий, то это подразумевает соблюдение третьего пункта теста Хоуи.Кроме того, данный аналитический инструмент предоставляет ряд факторов, по которым можно определить наличие элемента «усилий других сторон».
Давайте рассмотрим их поближе:
- Активные участники сети должны выполнять ряд важных управленческих задач и обязанностей.
Это не должно ложиться на плечи независимого, фрагментированного сообщества.
- Активные участники должны поддерживать ликвидность цифрового актива.
- Активные участники играют ключевую роль в развитии конкретной сети блокчейна или цифрового актива.
Гибкость
Важно понимать, что представители отдела корпоративных финансов SEC обратили внимание на то, что данная программа не является постоянной.Это означает, что его правила могут со временем меняться с учетом того, как используется, распределяется и продается конкретный цифровой актив.
Кроме того, структура содержит элементы, обеспечивающие проверку состояния цифрового актива.
Например, ранее она числилась в качестве ценной бумаги, поскольку соответствовала всем трем пунктам теста Хоуи, но в будущем может потерять этот статус по ряду причин.
Письмо об отказе от действий компании TurnKey Jet
В этом письме четко описывается, как цифровой актив может быть зарегистрирован и продан без необходимости его регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года.Так, TurnKey Jet — чартерная авиакомпания, специалисты которой разработали для своих клиентов специальную платформу, где они могут приобрести фирменный токен TKJ. Впоследствии с помощью этого цифрового актива вы сможете приобретать билеты на чартерные рейсы компании.
- Курс токена TKJ не меняется и всегда равен 1 доллару США.
- Миссия - без ограничений.
- Передача прав на токены осуществляется исключительно внутри платформы компании.
- За токены TKJ можно приобрести только услуги компании.
Прежде чем принять решение не предпринимать никаких действий, специалисты FinHub обращают пристальное внимание на несколько факторов.
Эти особенности отличают размещение токена TKJ от тех цифровых активов, которые размещаются в виде инвестиционных контрактов.
Требования FinHub к цифровому активу, который не нужно регистрировать в качестве ценной бумаги:
- Средства, собранные в результате продажи токенов, не будут использованы для развития нашей собственной платформы.
- Цифровые активы TKJ будут немедленно использованы исключительно по назначению (для оплаты услуг компании).
- TKJ должна ввести ограничение на возможность переноса цифровых активов на собственную платформу.
- Продажа токенов TKJ будет осуществляться исключительно по фиксированной цене — 1 доллар за монету.
- Компания TKJ имеет возможность выкупить собственные токены только по сниженной цене и только при отсутствии решения суда о ликвидации цифровых активов компании.
- Компания TKJ должна продвигать на рынке собственные токены, ориентируясь на их функциональность, а не на перспективу повышения их курса.
Но тем не менее с его помощью можно разобраться в нюансах размещения и продажи цифровых активов, не подлежащих обязательной регистрации согласно законодательству о ценных бумагах.
Последствия регулирования
В целом, структура TKJ и письмо об отказе от действий не сильно отличаются от предыдущих указаний SEC. Но стоит отметить, что эти аналитические инструменты могут предоставить дополнительную информацию о факторах, которые учитываются в процессе анализа.Фреймворк отвечает на вопросы участников рынка относительно целесообразности проведения тех или иных операций с цифровыми активами.
Также помните, что приведенные выше рекомендации могут со временем меняться или интерпретироваться по-разному.
По этой причине третьи стороны и эмитенты, предлагающие цифровые активы, обязаны внимательно следить за развитием нормативных требований и тщательно анализировать конкретные факторы.
Это поможет избежать будущих судебных разбирательств и потери огромного количества времени и денег.
Теги: #Криптовалюты #токены #.
NET #ИТ-стандарты #Криптография #технологии блокчейн #sec
-
Ливан
19 Oct, 24
