По мере того, как мир хедж-фондов становится все больше и больше, поскольку все больше и больше горячих денег ищут неуловимую альфу максимальной производительности, становится очевидным, что все больше и больше газетных площадей будет посвящено хедж-фондам и частным инвестициям. Недавние новости привели нас в святая святых Bear Stearns, действительно доминирующей инвестиционной компании в современном мире. Можно утверждать, что Bear Stearns — это лучшая из существующих фирм на Уолл-стрит. Кто-то может сказать, что Goldman Sach’s. В любом случае Bear Stearns должна была оказаться в шорт-листе.
Инвестиционные компании на протяжении почти десяти лет сидели и наблюдали, как формируются хедж-фонды и накапливают огромные пулы инвестиционного капитала, успешно взимая при этом 2% комиссий за управление и 20% прибыли. Некоторые из этих хедж-фондов за несколько лет выросли и стали обладать капитальной базой, равной капиталу инвестиционно-банковских фирм, существующих на протяжении нескольких поколений. Некоторые риски, которые были необходимы для достижения таких результатов, теперь возвращаются домой.
Bear Stearns — последняя фирма, которая препятствовала развитию индустрии хедж-фондов. Фирма ИЗВЕСТНА тем, что количественно оценивает и оценивает РИСКИ, прежде чем делать ставки. Однако на этот раз, похоже, Bear Stearns отбросила свою обычную осторожность, приняв решение о создании двух хедж-фондов за последний год или около того.
Второй хедж-фонд считался версией структурированного фонда кредитных стратегий Bear's High-Grade, созданного в прошлом году, с более высокой долей заемных средств. Оба фонда управлялись Ральфом Чоффи, который до недавних событий имел репутацию МАСТЕРА в этой игре, а игра представляет собой бизнес с субстандартными ипотечными облигациями.
Большинство людей не знают об этом, но Bear Stearns — лучшая, без исключения, фирма по торговле фиксированным доходом на планете, и это было верно на протяжении нескольких поколений. Это делает недавние события еще более сложными для понимания.
Джимми Кейн, генеральный директор Bear, по меньшей мере, смущен и, конечно, достаточно расстроен тем, что в руководстве подразделений, ответственных за боль, нанесенную репутации фирмы, произойдут серьезные изменения. Этого не должно было случиться в Bear Stearns, вот в чем дело.
Предпринятые действия и последствия
Г-н Кейн принял решение вложить 3,2 миллиарда долларов капитала Bear Stearns в помощь старому фонду. Bear также ведет переговоры с банками, которые предоставили кредитную линию для другого фонда, фонда High-Grade Enhanced Leveraged с высоким уровнем заемных средств. Чего Bear пытается предотвратить, так это принудительной продажи долговых обязательств, лежащих в основе инвестиций фонда. Эти выпуски торгуются, как говорится, по предварительной записи, а это значит, что они вообще редко торгуются. Медведь знает, что Улица пахнет кровью, и воспользуется любой слабостью, которую проявит Медведь.
Так каковы же последствия этого последнего краха хедж-фонда? Это ясно показывает, что самые искушенные инвесторы на планете, которые вкладывают свои деньги в хедж-фонды, на самом деле могут НЕ ПРЕДСТАВЛЯТЬ, во что они вкладывают деньги. Вместо этого они делают ставку на институциональную репутацию фирм, стоящих за хедж-фондами. В данном случае никто не знал об этом сегменте рынка больше, чем Bear Stearns, но они оказались в ужасном положении.
Это не вина Кейна, но как генерального директора это всегда его ответственность. Я считаю его лучшим руководителем Уолл-стрит своего поколения. Тем не менее, его подчиненные, безусловно, его подвели, и сегодня они входят в число самых высокооплачиваемых людей в мире. Некоторые из этих ветеранов отрасли получают годовой доход в размере 10 миллионов долларов. «Пусть инвестор остерегается» — это правило дня, особенно когда речь идет о хедж-фондах.
Но подождите – это еще не все
Средний хедж-фонд использует кредитное плечо примерно шесть к одному, чтобы добиться успеха в работе, который мы привыкли видеть в мире хедж-фондов. Инвесторы фонда Bear Stearns под названием Enhanced Leverage вложили около $638 млн собственных денег. Тогда фонд смог занять примерно в 10 раз большую сумму. Они использовали репо-финансирование и кредитную линию в Barclay’s Bank.
Затем компания Enhanced Leverage инвестировала около 11,5 миллиардов долларов как в облигации, так и в различные банковские долги на длинной стороне. На короткой стороне у них было около 4,5 миллиардов долларов США через кредитно-дефолтные свопы. Эти транзакции были инициированы индексом ABX, и все они были связаны с субстандартными ипотечными облигациями.
Я знаю, вы спрашиваете, как все это пошло прахом. Произошло следующее: базовые облигации всего сегмента рынка, которые можно было бы назвать субстандартным рынком, рухнули. Еще в феврале это нанесло ущерб двум фондам Bear. Фонды и хеджирование, заложенные Bear, ушли под воду в марте одновременно. Хеджи должны были сработать, когда рынок ухудшился, но этого не произошло. Это был убийца. Живая изгородь не сделала того, что должна была сделать.
В конце мая Медведь понял, что им нужно что-то делать. Что Bear решил сделать, так это закрыть процесс выкупа. Другими словами, не позволяйте инвесторам выводить оставшиеся средства, что приведет к бегству из хедж-фонда. Это похоже на то, как Франклин Рузвельт закрыл банки в 1933 году, чтобы предотвратить набег на банки.
Банки, которые одолжили деньги фондам, спонсируемым Bear Stearns, быстро начали распродавать ценные бумаги в фондах, пытаясь восстановить некий положительный баланс собственного капитала. Все это было результатом маржинальных требований, которые привели к плохой работе фондов, а теперь и к проблемным инвестициям. В конце концов Bear согласился на спасение одного из фондов, вложив в него более 3 миллиардов долларов. На данный момент фирма не будет спасать другой фонд, известный как Enhanced Leverage.
По нашему мнению, Bear не будет последней фирмой, испытывающей проблемы с хедж-фондами, и инвесторов ждет дальнейшее грубое пробуждение, поскольку индустрия хедж-фондов продолжает идти по недостаточно регулируемому пути поиска максимальной инвестиционной эффективности. Многие хедж-фонды чрезмерно расширяют свои возможности и, честно говоря, понятия не имеют о своих фактических открытых позициях в финансовом мире.
Bear и никто не лучше, чем Bear, говорят, что пройдет еще неделя или две, прежде чем он узнает масштабы потерь своих инвесторов в этих двух фондах. Если это верно в отношении компании, которая сегодня в мире лучше всего управляет рисками, то насколько можно доверять сотням других хедж-фондов, которые управляются плохо по сравнению с легендарным Bear Stearns?
Ответ таков: вам лучше спать в штанах, если вы думаете, что ваши деньги в мире хедж-фондов в безопасности. Вы думаете, что спите на красивой теплой кровати. Чего вы не осознаете, так это того, что кровать стоит на железнодорожных путях, а на вас приближается поезд со скоростью 100 миль в час. Проблема хедж-фондов заключается в кредитном плече. Шесть к одному — это нормально, но затем вы получаете те, которые сходят с ума и начинают приближаться к 10 к 1 в гонке за производительностью. Прекрасно, когда рынок на вашей стороне, но когда рынок идет против вас; эти организации буквально выходят из бизнеса.
Уоррен Баффет всегда говорил о возможности спать по ночам со своими инвестициями. Он также рассказывает о том, что произойдет, если вы попадете в кому и очнулись 10 лет спустя? Будут ли инвестиции, которые вы сделали десять лет назад, хорошими или нет? Хотели бы вы выйти из комы, владея инвестициями хедж-фондов в течение предыдущих десяти лет? Может быть, да, может быть, нет, но как инвестору вам лучше быть в состоянии ответить на этот вопрос?
-
Необходимый Кредит Для Вашей Проблем?
19 Oct, 24 -
Индивидуальные Кредиты Для Всех Нужд
19 Oct, 24 -
Флип-Безумие
19 Oct, 24 -
Как Добавить Дополнительного Владельца Карт?
19 Oct, 24 -
Кэш-Блюз? Делайте Ставку На Нас
19 Oct, 24 -
Позволяет Пробить Сегмент Финансирования
19 Oct, 24 -
Поиск Дешевого Автострахования В Калифорнии
19 Oct, 24 -
Ипотека С Гибридным Опционом
19 Oct, 24
