Я пришел к выводу, что фондовый рынок является более простой средой для понимания инвесторами (т. е. для формирования поведенческих ожиданий), чем рынок с фиксированным доходом. Как бы маловероятно это ни звучало, опыт неопровержимо это доказывает. Лишь немногие инвесторы так любят волатильность, как я, но большинство ожидают, что она будет зависеть от рыночной стоимости их позиций в акциях. Однако, имея дело с ценными бумагами с фиксированным доходом, ни они, ни их консультанты вообще не чувствуют себя комфортно в каком-либо нисходящем движении. Большинство из них не будут рассматривать возможность получения прибыли при росте цен, но поспешат принять убытки, когда цены упадут.
Теоретически, ценные бумаги с фиксированным доходом должны быть идеальным вариантом для покупки и удержания; их основной целью является получение дохода, а возврат основной суммы обычно является договорным обязательством. Мне нравится добавлять немного приправ к этой пресной диете, по возможности фиксируя прибыль, но потери почти никогда не являются приемлемым или необходимым пунктом меню. Тем не менее, Уолл-стрит выпускает продукты, а эксперты по инвестициям рационализируют стратегии, которые затуманивают простые правила, регулирующие поведение того, что должно быть пенсионным одеялом инвестора. Я постоянно качаю головой в недоверии. Боги инвестиций сказали: «Рыночная цена ценных бумаг с фиксированным доходом будет изменяться обратно пропорционально процентным ставкам, как фактическим, так и ожидаемым… и это хорошо».
«Это нормально, это естественно, это просто не имеет значения», — говорю я неверующей публике повсюду. Вы должны понять, как эти ценные бумаги реагируют на ожидания процентных ставок, и воспользоваться этим. Не нужно страховаться от этого или плакать по этому поводу. Это просто природа вещей. Это первая из трех последовательных статей, которые я напишу об инвестировании в фиксированный доход. Если я не улучшу ваш уровень комфорта с помощью этих усилий, возможно, следующее вызовет нужный отклик.
Существует несколько причин, по которым инвесторы имеют необоснованные ожидания в отношении своих инвестиций с фиксированным доходом: (1) Они не используют этот тип инвестирования до времени планирования выхода на пенсию, и они рассматривают все ценные бумаги с прицелом на рыночную стоимость, как они были запрограммированы на это. Уолл-стрит. (2) Сочетание возраста и неопытности порождает чрезмерный страх потери, на который молятся наемные продавцы всех мастей и размеров. (3) Им трудно провести различие между целью получения дохода от ценных бумаг с фиксированным доходом и тем фактом, что они являются оборотными инструментами, рыночная стоимость которых является функцией текущих, а не договорных процентных ставок. (4) Им промыли мозги, заставив их поверить в то, что рыночная стоимость их портфеля, а не доход, который он генерирует, является их основным оружием против инфляции. [Действительно, Алиса, если бы вы держали эти ценные бумаги в сейфе, а не на брокерском счете, и только что получили доход, ощущение потери, страх и стремление внести изменения просто исчезли бы. Думаю об этом.]
Каждый правильно составленный портфель будет содержать ценные бумаги, основной целью которых является получение дохода (фиксированного и/или переменного), и каждый инвестор должен понимать некоторые основные и «абсолютные» характеристики ценных бумаг, чувствительных к процентной ставке. К этим ценным бумагам относятся корпоративные, государственные и муниципальные облигации, привилегированные акции, многие закрытые фонды, паевые фонды, REIT, роялти-трасты, казначейские ценные бумаги и т. д. Большинство из них представляют собой юридически обязательные контракты между владельцем ценных бумаг (вы или инвестиционная компания). частью которого вы владеете) и юридическое лицо, которое обещает платить фиксированную процентную ставку за использование денег. Они являются основными долгами эмитента и должны быть погашены до погашения всех остальных обязательств. Они являются оборотными, то есть их можно покупать и продавать по цене, которая варьируется в зависимости от текущих процентных ставок. Чем дольше продолжительность обязательства, тем больше циклов колебаний цен произойдет в течение периода владения. Как правило, более длинные обязательства также имеют более высокие процентные ставки. Покупая ценные бумаги с более коротким сроком обращения, вы достигаете двух целей: вы зарабатываете меньше процентов и чаще платите своему брокеру комиссию.
Неисполнение обязательств по выплате процентов происходит крайне редко, особенно по ценным бумагам инвестиционного уровня, и весьма вероятно, что вы получите предсказуемый, постоянный и постепенно увеличивающийся поток дохода. (Доход будет постепенно увеличиваться только в том случае, если вы правильно управляете распределением активов, пропорционально добавляя их к своим активам с фиксированным доходом.) Итак, если все идет по плану, все, на что вам когда-либо нужно смотреть, это размер дохода, который вы получаете с фиксированным доходом. Портфель доходов генерирует… и точка. Работа с ценными бумагами с переменным доходом немного отличается, поскольку рыночная стоимость также будет варьироваться в зависимости от характера дохода и экономики конкретной отрасли. REIT, роялти, паевые фонды и даже CEF (закрытые фонды) могут иметь переменный уровень дохода, и управление портфелем требует понимания связанных с этим рисков. Например, CEF муниципальных облигаций будет иметь гораздо более надежный денежный поток и значительно большую стабильность цен, чем нефтегазовый роялти-траст. Таким образом, диверсификация в части портфеля, приносящей доход, даже более важна, чем в части роста… доход платит по счетам. Никогда не упускайте из виду этот факт, и на пенсии вы сможете чаще ходить на рыбалку.
Критическая взаимосвязь между двумя классами ценных бумаг в вашем портфеле такова: рыночная стоимость ваших инвестиций в акции и инвестиций с фиксированным доходом совершенно и совершенно не связаны между собой. Каждый рынок танцует в своем ритме. Акции — это как хэви-метал или рэп… предсказать невозможно. Облигации больше похожи на классику и старый рок-н-ролл… гораздо более предсказуемы. Таким образом, чтобы сохранить улыбку портфеля, вы должны развить в себе способность разделять два класса ценных бумаг, если не физически, то мысленно. Например, если ваша рыночная стоимость в июле 2005 года упала, это произошло из-за более высоких процентных ставок, а не из-за снижения цен на акции. Совсем недавно сочетание более высоких ставок и более слабого фондового рынка стало двойным ударом по рыночной стоимости портфеля и двойным открытием для инвестиционных возможностей. Как и в торговом центре, более низкие цены на ценные бумаги — это хорошо для покупателей… а более высокие цены — это хорошо для продавцов. Вам нужно действовать в соответствии с этими вещами при каждом циклическом изменении.
Вот простой способ справиться с рыночной стоимостью фиксированного дохода, чтобы избежать потрясений и сюрпризов. Просто визуализируйте Весы Справедливости, с повязкой на глазах или без нее. На одной стороне у нас есть число, которое представляет текущую рыночную стоимость вашего портфеля с фиксированным доходом. С другой стороны, у нас есть маленькая буква «i» для процентных ставок и стрелки «вверх» или «вниз», которые обозначают ожидания направления процентных ставок. Если мир ожидает, что процентные ставки вырастут или даже перестанут снижаться, к букве «i» добавляются стрелки «вверх», и сторона рыночной стоимости перемещается вниз… текущий сценарий. С этим абсолютно ничего нельзя (или нужно) сделать. Это никак не повлияет на ваши контракты или проценты, которые вы получите; ни стоимость погашения, ни денежный поток не затронуты… но ваш брокер только что позвонил с идеей.
Механика также проста. Это обращающиеся ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой. Покупатели имеют право на текущие ставки, и единственный способ обеспечить их по существующей ценной бумаге — продать ее со скидкой. К счастью, продавать приходится редко. За последние несколько лет падения процентных ставок ценные бумаги с фиксированным доходом выросли в цене, и инвесторы (должны были) получить в результате прирост капитала… добавление к доходу портфеля и оборотному капиталу. Теперь эта тенденция изменилась, и у вас есть возможность пополнить существующие активы или купить новые ценные бумаги по более низким ценам и более высоким процентным ставкам. Этот цикл будет повторяться вечно.
Итак, с точки зрения «давайте попробуем быть довольными нашим инвестиционным портфелем, потому что он более здоров в финансовом отношении», очень важно, чтобы вы понимали изменения рыночной стоимости, предвидели их и ценили возможности, которые они предоставляют. Сравнение рыночной стоимости вашего портфеля с каким-то внешним и несвязанным числом ни к чему не приведет. На самом деле, владение ценными бумагами с фиксированным доходом наиболее свободно обращающимся способом может поставить вас в уникальное положение. У вас нет повышенного риска из-за снижения цен на ценные бумаги, но вы получаете возможность увеличивать свои активы с более высокой доходностью. Это похоже на волшебство, или это справедливость. Обе стороны весов содержат хорошие новости для инвестора… как и было задумано инвестиционными богами.
Инвестирование в фондовый рынок часто считается более интуитивным и простым для понимания по сравнению с рынком фиксированного дохода. Однако это мнение не совсем верно. Опыт показал, что инвесторы склонны мириться с волатильностью и ожидать колебаний рыночной стоимости своих позиций в акциях. С другой стороны, когда дело доходит до ценных бумаг с фиксированным доходом, инвесторы и их консультанты часто чувствуют себя некомфортно при любом движении вниз. Они неохотно фиксируют прибыль, когда цены растут, но быстро принимают убытки, когда цены падают. Цель этой статьи — пролить свет на ожидания, связанные с ценными бумагами с фиксированным доходом, и на причины неверных предположений, которых часто придерживаются инвесторы.
Ценные бумаги с фиксированным доходом предназначены для долгосрочного хранения, в первую очередь для получения дохода, при этом возврат основной суммы долга является договорным обязательством. Идея фиксации прибыли по этим ценным бумагам часто игнорируется, а убытки считаются неприемлемыми. Однако важно понимать, что рыночная цена ценных бумаг с фиксированным доходом будет изменяться обратно пропорционально процентным ставкам, как фактическим, так и ожидаемым. Это фундаментальная характеристика инвестирования с фиксированным доходом, которую следует принять, а не бояться.
Инвестиционная индустрия постоянно представляет новые продукты и стратегии, которые усложняют простые правила, регулирующие поведение ценных бумаг с фиксированным доходом. Эта сложность может привести к путанице и недоверию среди инвесторов. Однако крайне важно признать, что понимание того, как эти ценные бумаги реагируют на ожидания по процентным ставкам, может быть полезным. Нет необходимости ограждать себя от этих колебаний или сокрушаться об их возникновении; они присущи природе инвестиций с фиксированным доходом.
Одна из причин, по которой инвесторы имеют ошибочные ожидания относительно инвестиций с фиксированным доходом, заключается в том, что они часто сталкиваются с этим типом инвестирования только во время пенсионного планирования. Они склонны оценивать все ценные бумаги на основе их рыночной стоимости, как их приучила делать Уолл-стрит. Кроме того, по мере того как инвесторы стареют и приобретают меньше опыта, у них развивается чрезмерный страх потерь, которым пользуются продавцы, стремящиеся получить комиссионные. Различие между целью получения дохода от ценных бумаг с фиксированным доходом и их рыночной стоимостью, на которую влияют текущие процентные ставки, может оказаться сложной задачей. Более того, инвесторов заставили поверить, что рыночная стоимость их портфеля, а не доход, который он генерирует, является их основной защитой от инфляции. Однако это мнение можно бросить вызов, рассмотрев альтернативные подходы, такие как хранение ценных бумаг с фиксированным доходом в сейфе и сосредоточение внимания исключительно на доходе, который они приносят.
Хорошо составленный инвестиционный портфель обычно включает ценные бумаги, основной целью которых является получение дохода, такие как корпоративные, государственные и муниципальные облигации, привилегированные акции и различные другие инструменты с фиксированным доходом. Инвесторы должны ознакомиться с основными и абсолютными характеристиками ценных бумаг, чувствительных к процентным ставкам. Эти ценные бумаги представляют собой договорные обязательства между владельцем и эмитентом, обещающие фиксированную процентную ставку. Они считаются первичными долгами и должны быть погашены до погашения других обязательств. Они также являются оборотными, то есть их можно покупать и продавать по ценам, которые колеблются в зависимости от текущих процентных ставок. Как правило, ценные бумаги с более длительным сроком действия имеют больше циклов колебаний цен в течение периода владения и более высокие процентные ставки. Однако ценные бумаги с более коротким сроком действия предлагают более низкие процентные ставки и приводят к более частым комиссионным выплатам брокерам.
Неисполнение обязательств по выплате процентов происходит крайне редко, особенно в отношении ценных бумаг инвестиционного уровня. Как инвестор, вы можете рассчитывать на предсказуемый, постоянный и постепенно увеличивающийся поток дохода, при условии, что вы правильно управляете распределением активов, пропорционально увеличивая свои активы с фиксированным доходом. Таким образом, основное внимание следует уделять доходу, полученному от вашего портфеля с фиксированным доходом. Однако работа с ценными бумагами с переменным доходом, такими как инвестиционные фонды недвижимости (REIT), роялти, паевые фонды и закрытые фонды (CEF), требует более глубокого понимания связанных с ними рисков. Диверсификация в части портфеля, приносящей доход, становится даже более важной, чем в части роста, поскольку доход является основным источником выполнения финансовых обязательств.
Крайне важно осознавать, что рыночная стоимость инвестиций в акционерный капитал и инвестиций с фиксированным доходом в вашем портфеле совершенно не связаны между собой. Каждый рынок имеет свою динамику и ведет себя независимо. Акции непредсказуемы и подвержены различным влияниям, тогда как облигации, как правило, более предсказуемы. Поэтому крайне важно мысленно разделить эти два класса активов при оценке вашего портфеля. Например, если рыночная стоимость ваших инвестиций в акционерный капитал снижается, скорее всего, это происходит из-за более высоких процентных ставок, а не из-за снижения цен на акции. Понимание этих циклических изменений и принятие соответствующих мер имеет важное значение для поддержания хорошо сбалансированного портфеля.
Чтобы ориентироваться на рынке фиксированного дохода и избежать потрясений и сюрпризов, может быть полезно визуализировать весы справедливости. С одной стороны у вас есть текущая рыночная стоимость вашего портфеля с фиксированным доходом, а с другой стороны — процентные ставки, обозначенные буквой «i» со стрелками вверх или вниз, указывающими ожидания направления. Если ожидается, что процентные ставки вырастут или даже стабилизируются, рыночная стоимость чаши весов опустится вниз. Этот сценарий не должен вызывать беспокойства, поскольку он не влияет на контракты и доход, получаемый вашими ценными бумагами с фиксированным доходом. Однако
-
10 Быстрых Советов, Как Сэкономить Деньги
19 Dec, 24 -
Интернет-Кредит?
19 Dec, 24
