Мы много слышим об Илоне Маске как о великом генеральном директоре своего времени.
Но мало кто знает, что Илон — инвестор, причём жёсткий и рациональный.
Анализу этой ее стороны посвящена данная статья.
Примечания: (1) статье едва исполнилось полтора года (и поэтому, например, анализа StarLink нет), но она весьма примечательна своим подходом, (2) оригинальная статья огромна и местами утомительна, поэтому Представляю около 80% самого читаемого контента .
Илон Маск стал одним из самых уважаемых лидеров в мире, завоевав уважение за свой амбициозный характер и редкое целеустремленность.
Его усилия, естественно, широко освещаются в прессе, и бесчисленные кабинетные аналитики размышляют о жизнеспособности беспилотных автомобилей или о том, сможет ли человечество колонизировать Марс.
В этой статье я собираюсь оставить эти спекуляции в стороне и полностью сосредоточиться на инвесторе Маске.
Какой тактики и плана действий он придерживается, когда финансирует свои компании (или действительно инвестирует в чужие проекты?) Какие уроки мы можем извлечь из его инвестиционного опыта и успехов? Если вас интересует более глубокий взгляд на его прошлое и компании, в которых он участвует, я настоятельно рекомендую статьи Тима Урбанда о Маске и его делах.
Для этого я сначала расскажу об инвестициях и развитии предпринимательства Илона Маска в целом, а затем рассмотрю тенденции и тактики, которым он следовал.
Готовя материал, я обнаружил, что Маск явно учится на своих ошибках и опыте, очень быстро адаптируясь к ситуации.
ЭНажмите 1. Начинающий предприниматель
Покинув Стэнфорд в 1995 году, Маск вместе со своим братом Кимбалом основал Zip2, взяв в долг у отца 28 000 долларов.Проект был задуман как потребительская версия «Желтых страниц», размещенная в Интернете и имеющая удобную навигацию.
После того, как инвестор Мор Давыдов вложил в проект 3 миллиона долларов, Маск был понижен в должности до технического директора, и проект переориентировался на газетный рынок.
После того, как доля Илона была размыта до 7%, его влияние ослабло, и в 1999 году он продал проект Compaq за 307 миллионов долларов.
За свои 7% Маск получил 22 миллиона долларов.
В ноябре того же года Маск вложил $10 млн из доходов от продажи Zip2 в создание компании X.com. Это была одна из первых попыток развития интернет-банкинга.
В марте 2000 года она объединилась с платформой Confinity, основанной Питером Тилем, — по сути, со своим главным конкурентом.
Позже в том же году Маск снова был отстранен от должности генерального директора, на этот раз Тилем (но остался в совете директоров), а в 2001 году бизнес был переименован в PayPal. К февралю 2002 года компания провела IPO, но восемь месяцев спустя ее купили.
на eBay за 1,5 миллиарда долларов, а Маск получил от продажи 180 миллионов долларов.
ЭНажмите 2. Многозадачность.
Заработав примерно в 1000 раз больше на выходе из своих стартапов, Маск мог уйти на пенсию после продажи PayPal. Вместо этого он вступил в изнурительную фазу своей карьеры, которую можно было бы назвать «параллельным предпринимательством».
Как и в случае с X.com, он, не теряя времени, продал PayPal и в том же году основал SpaceX. В апреле 2004 года Маск впервые затронул тему Tesla, вложив личные $6,35 млн в серию А.
В это время он постоянно добавлял деньги в развитие SpaceX, делал доработки в проекте Tesla — и проверки были становится больше.
Хотя он не был основателем Tesla, его влияние внутри компании неуклонно росло благодаря его неоценимому операционному и финансовому вкладу.
При совете и поддержке Маска его двоюродные братья Питер и Линдон Рив основали SolarCity в 2006 году.
Маск вложил стартовые деньги в этот бизнес и взял на себя роль председателя правления.
Он дал компании деньги еще на три последующих раунда в период с 2007 по 2012 год. 2008 год стал низшей точкой карьеры Маска как инвестора.
Он боролся на трех фронтах, чтобы построить компании значительного масштаба и амбиций.
С точки зрения ликвидности, его ситуация достигла критической точки, когда, казалось бы, бесконечные деньги PayPal закончились.
Развод с первой женой также добавил к расходам того года счет на 20 миллионов долларов.
Благодаря кредитам друзей, а также непредвиденным доходам от компаний из его инвестиционного портфеля (Everdream и Game Trust) Маск остался на плаву.
IPO Tesla в 2010 году ознаменовало завершение этого этапа и позволило Маску консолидировать свои финансы и активно двигаться вперед в выбранном им направлении.
ЭШаг 3. Конгломератор
Когда Tesla начала медленно ускоряться, у SpaceX также были первые успешные испытания и контракты.Сферы деятельности трех его компаний начали постепенно переплетаться с точки зрения сделок между ними и формирования видения создания устойчивого будущего человечества.
Например, несмотря на IPO в 2012 году, четыре года спустя SolarCity объединилась с Tesla, при этом очевидная синергия и возможности вертикальной интеграции получили благословение 85% акционеров! В этот период бизнес-ангел Маска начал инвестировать в стартапы в сфере искусственного интеллекта и биотехнологий.
Он хорошо заработал ($92 млн) на продаже доли в DeepMind (ее купила Google) и сразу же вложил деньги в компании Halcyon Molecular, Vicarious и NeuroVigil. Его личный капитал за этот период, по данным Forbes, вырос в геометрической прогрессии — с $2 млрд в 2012 году до $19 млрд в 2018 году.
Цена акций Tesla также взлетела до небес, поскольку выпуск Tesla Model 3 положил начало эпохе массового рынка потребительских электромобилей (TSA).
акции выросли на 881% с 2012 года, несмотря на дополнительные выпуски во втором квартале 2018 года).
SpaceX, оставаясь частной компанией, в июле 2017 года привлекла финансирование в размере 21,2 миллиарда долларов.
Быстрый рост его собственного капитала за последние шесть лет показан ниже: 
Ниже приведен график инвестиционной деятельности Маска, показывающий приток и отток средств.
Данные были получены путем обработки данных Crunchbase, Pitchbook и новостей: 
Краткое описание каждой компании, в которую он инвестировал или основал, более подробно показано в таблице ниже.
Из всех инвестиций только Halcyon Molecular сожгла деньги инвесторов и закрылась через два года.
Два выхода Илона оказались успешными (Everdream и DeepMind), а два вернули инвестиции (Game Trust и OneRiot).
Если посмотреть на текущий инвестиционный портфель, Маск получает значительные дивиденды от своих инвестиций в Stripe. Но есть и мертвые лошадки, такие как Inside.com, которому уже более 10 лет и вряд ли стоит ожидать от него успеха в ближайшем будущем.
Таблица 1: сводка инвестиций Илона Маска 
Легенда для раскраски ячеек таблицы: зеленый = доход, желтый = ноль, красный = убыток.
Уроки выучены
1. Он идет ва-банк.
.
не теряя контроля.
Zip2 и PayPal стали жизненно важными уроками подхода Маска к командованию и контролю, которые он усвоил и применил в своих будущих предприятиях.
Привлечение внешнего (венчурного) капитала и размывание собственных акций означало, что Маск был бессилен противостоять смещению генерального директора Zip2. Хотя он и стал богатым человеком благодаря успешной продаже, результат разочаровал Маска, поскольку он не смог построить компанию так, как хотел.
Опять же, в PayPal, несмотря на щедрое добавление акций к доле основателя X.com, их количества оказалось недостаточно для сохранения поста генерального директора (был спор о том, использовать ли для платформы технологии Microsoft или Unix).
и Илона сняли, пока он не уехал в отпуск в Австралию).
Его разочарование этим опытом проявляется в некоторых открытых цитатах.
Говоря о Zip2, Маск сказал:
Они должны были поставить меня главным.На следующих этапах своей карьеры Маск сохранял железный контроль над своими инвестициями и влиянием.Это нормально, потому что ни венчурные капиталисты, ни профессиональные менеджеры не знают, как создавать великие компании.
Драйв идеи, конечно, у них есть, но нет ни творчества, ни проницательности.
Некоторые [инвесторы] делают это, но большинство — нет.
Он провел дополнительные раунды в Tesla, чтобы сохранить свою долю (и влияние).
Кроме того, во время спора с Tesla он не побоялся потенциально пожертвовать экономикой ради контроля, когда конвертировал привилегированные акции на 8 миллионов долларов в обыкновенные, чтобы сместить генерального директора Мартина Берхарда.
Хотя формально он не основал Tesla, Илон в конце концов взял на себя роль генерального директора в 2008 году.
.
не за деньги, а за капитализацию Илон постоянно реинвестирует свой капитал в стартапы.
Портфельные аналитики были бы разочарованы такой стратегией (традиционно в венчурные темы рекомендуется инвестировать не более 2% портфеля), но это всегда было мантрой Маска.
Такое поведение является признаком уверенного в себе инвестора, поскольку Маск одновременно успешен как в ангельских инвестициях, так и в инвестициях в собственные компании.
На диаграмме ниже я попытался изобразить доходность инвестиций Илона.
После PayPal он, судя по всему, потратил почти все в течение следующих 10 лет. 
Примечательно, что Маск не получил существенного дохода от SpaceX, SolarCity или Tesla (SpaceX по-прежнему является частной компанией; Маск не продавал ни одной акции в ходе IPO SolarCity, и его доходы от IPO Tesla составили 15 миллионов долларов).
На текущую дату (статья написана в августе 2018 года) он не сократил свою чистую позицию в акциях Tesla. Напротив, Илон купил 33 180 акций TSLA, увеличив свою долю почти до 20% весной 2018 года.
Он описывает свою философию следующим образом:
Если я прошу инвесторов вложить деньги, то я чувствую, что мне тоже следует вложить деньги.Я не должен просить людей есть из вазы с фруктами, если я сам не хочу есть из нее.
…часто рискует собственными деньгами
По состоянию на март 2017 года у Маска были кредиты на сумму 624 миллиона долларов.Интересно то, что Илон использует их для приобретения.
акций своих предприятий.
Например, в 2013 году Tesla пришлось погасить кредит правительству США и выйти на публичные рынки капитала.
Илон взял личный кредит у Goldman Sachs на 150 миллионов долларов и купил себе еще несколько акций своей компании.
Таким образом, помимо инвестирования большей части своего собственного капитала в свой бизнес, Маск также берет кредиты, чтобы увеличить свое влияние в качестве акционера.
Поскольку он получает небольшой личный доход от своего бизнеса, его цели полностью сосредоточены на увеличении акционерной стоимости.
Эта тактика показывает инвесторам, что Маск серьезно настроен постоянно инвестировать в свой бизнес.
Но кредиты создают большие риски — если Tesla останется убыточной, платить по ним будет нечем.
И Илон принимает эти риски.
2. Создает вокруг себя экосистемы.
…инвестируя в связанные и понятные компании
Инвестиционный портфель бизнес-ангелов Маска интересен своими принципами входа и выбором отраслей.Он инвестирует либо в более поздние раунды, либо начиная с раунда А, постепенно увеличивая свою долю.
На диаграмме ясно видно, что ранние инвестиции Илона были связаны с симпатией к идее или основателям:
- 2003: Everdream — основана двоюродным братом Маска Линдоном Ривом.
Позже он стал соучредителем SolarCity.
- 2005: Game Trust — основан Адео Ресси, соседом Маска по комнате из Пенсильванского университета.
- 2007: Махало — Джейсон Калаканис познакомился с Маском через общих друзей, Адео Ресси (UPenn и Game Trust) и Дэвида Сакса (PayPal).
- 2007: OneRiot — брат Маска, Кимбал Маск, был генеральным директором этой компании.
- 2010: Halcyon Molecular — совместная инвестиция с Питером Тилем (PayPal)
- 2011: Stripe — совместная инвестиция с Питером Тилем и Максом Левчиным (PayPal)
- 2014: Deepmind и Vicarious — различные связи третьей степени, но Маск вкладывает средства в ИИ, чтобы «следить за тем, что происходит»
- 2015: NeuroVigil – никакой информации и видимых связей
- 2016: The Boring Company - личное предприятие
- 2017: Hyperloop — Маск вдохновил это движение, выпустив свой знаменитый «Белый документ» на эту тему.
Взаимность работает в обе стороны: его сеть сплотилась, чтобы поддержать его, инвестируя в компании Маска или, как это было в 2010 году, давая деньги взаймы.
.
так что сумма становится больше слагаемых Орбиты SpaceX, Tesla и SolarCity регулярно пересекаются, а Маск является Солнцем в центре этой «маскономии».
Компании свободно обмениваются персоналом, инвесторами, задачами или клиентами.
На рисунке ниже суммированы некоторые из этих перекрестных связей на уровне персонала и инвесторов: 
Маск пошел еще дальше, инициировав слияние Tesla и SolarCity. Преимущества синергии и эффекта масштаба были названы основной причиной слияния с целью получить выгоду в размере 150 миллионов долларов в первый год. Но на самом деле целью было создание вертикально интегрированной компании с точки зрения бизнес-процессов, инноваций и перекрестных продаж.
Мы можем формализовать эту практику Илона.
Дэниел Гросс проводит параллель с японским методом «кейрецу» (группа родственных компаний, имеющих общие деловые отношения).
SpaceX приобрела облигации SolarCity на сумму более 255 миллионов долларов в качестве корпоративных инвестиций.
Бизнес-модель SolarCity требует, чтобы ее операции оплачивались авансом, в то время как SpaceX в основном имеет большие остатки денежных средств от раундов финансирования или предоплаченных контрактов.
По этому соглашению SpaceX смогла получить привлекательную прибыль, а SolarCity получила жизненно важные денежные потоки.
Сам Маск, кстати, лично вложил еще $65 млн.
Следует отметить, что данный подход сам по себе является инновационным финансовым решением.
The Boring Company, последнее предприятие Маска, созданное как «хобби по строительству туннелей», теоретически может принести пользу существующему бизнесу Маска, в первую очередь Hyperloop. В мае 2018 года Маск объявил, что первый туннель под Лос-Анджелесом почти готов.
3. Он использует творческие методы финансирования.
.
от штата По состоянию на лето 2015 года, по оценкам LA Times, Tesla, SpaceX и SolarCity получили государственную поддержку на сумму 4,9 миллиарда долларов.
Только в 2015 году правительство Невады пообещало 1,3 миллиарда долларов в виде налоговых льгот для поддержки завода Tesla Gigafactory в этом штате.
Правительство штата Нью-Йорк предоставило аналогичные 750 миллионов долларов на поддержку завода SolarCity в Буффало.
Хотя речь идет о налоговых льготах, на самом деле здесь есть более тонкая игра.
Поскольку Tesla и SolarCity являются крупными игроками в сфере возобновляемой энергетики, деньги им в любом случае дадут. Более глубокий взгляд Electrek на цифры LA Times также указывает на то, что это ни в коем случае не бесплатные деньги, а заводы в Неваде и Нью-Йорке привязаны к значительным KPI по производительности и инвестициям в инфраструктуру, а также к серьезной механике штрафов.
На диаграмме ниже показана цифра LA Times в 4,9 миллиарда долларов с разбивкой по конечным бенефициарам этой предполагаемой государственной поддержки.
Это показывает, что потребители фактически получили около 30% этих налоговых субсидий.
Конечно, компании Маска также получают выгоду от этих инициатив, поскольку они позиционируют свою продукцию более привлекательно для потребителей, но это ни в коем случае не бесплатные деньги.
10% этих субсидий также поступило от конкурентов Tesla, которые платили налоги за ненулевые выбросы транспортных средств в штате Калифорния.
Автомобили Tesla классифицируются как ZEV (автомобиль с нулевым уровнем выбросов), что позволяет им не только избежать уплаты этого налога, но также увеличить доходы и повысить рентабельность благодаря беспроцентной государственной субсидионной основе.
На диаграммах ниже показано влияние кредитов ZEV за четырехлетний период на выручку и прибыль Tesla: 
SpaceX получила очень мало субсидий по сравнению с SolarCity и Tesla, но ее крупнейшими клиентами является правительство США.
Контракт с НАСА на сумму 1,6 миллиарда долларов по сути спас SpaceX от банкротства в 2008 году.
Поддержание отношений с федеральными агентствами имеет решающее значение для роста SpaceX, поскольку эти контракты обеспечивают финансовую основу на долгие годы вперед.
…инвестируя в аутсорсинг
В последние годы Маск проводит политику поддержки открытых инноваций.Он организовал массовое распространение своих идей в средствах массовой информации, и это очень разумный способ передать исследования и разработки на аутсорсинг дешевле и потенциально быстрее.
В августе 2013 года Tesla выпустила официальный документ под названием Hyperloop Alpha, в котором подробно описаны первоначальные исследования и концепции потенциально революционного вида транспорта.
Это было безоговорочное приглашение другим предпринимателям попытаться развить эту идею.
Этот доброжелательный жест захватил воображение общественности, и вокруг идеи Hyperloop возникло множество новых стартапов.
Это был разумный способ передать на аутсорсинг первоначальное формирование экосистемы Hyperloop, где можно было бы легко использовать услуги Tesla и/или SolarCity. Также в январе 2017 года Маск инвестировал в Hyperloop Transportation Technologies, что теперь дает ему возможность участвовать в предприятии без необходимости развивать его на ранней стадии.
Вторя подходу Hyperloop, Tesla обнародовала все свои патенты в 2014 году.
Опять же, это косвенное приглашение другим проводить исследования и разработки, которые в конечном итоге помогут Tesla и сэкономят ей деньги за счет долгосрочных улучшений ее экосистемы.
Объявление 2014 года было сделано всего через несколько недель после того, как Toyota объявила о планах по производству автомобилей на водородных топливных элементах — фактически конкурирующих с типом мощности Tesla, объявив войну форматов.
Открыв патенты, Маск ускорил рост выбранного им формата литий-ионных аккумуляторов и поиск клиентов для новой Gigafactory Tesla стоимостью 5 миллиардов долларов.
Дилетант или оппортунист?
Тактика и позиция Маска подвергались критике на протяжении многих лет. Корпоративное управление и конфликты интересов — это две проблемы, над которыми Маск уже много лет ходит по канату.Маска обвиняют в неправильном управлении Tesla, манипулировании информацией об эффективности SolarCity и SpaceX, причем делают это не просто публицисты, а инвесторы этих компаний, но Илон остается на плаву благодаря своему огромному авторитету и эффективности, посвящая все свое время его детища.
Звездная пыль, окружавшая Маска на протяжении всей его карьеры, также может привести к тому, что он начнет считать себя непогрешимым.
Проблемы, связанные с наращиванием производства Tesla Model 3, завершились невероятно враждебным противостоянием с аналитиками Уолл-стрит в мае 2018 года.
Затем Маск вступил в бессмысленную ссору с Уорреном Баффетом по поводу существования рвов в кондитерской промышленности — ненужного отвлечения, которым Маску не нужно было обременять себя в критические времена Теслы.
Весь этот инцидент подтверждает аргумент о том, что его окружают «да люди», что приводит к эффекту «голого короля» и потере конструктивного взгляда на вещи.
Теги: #Развитие стартапов #Илон Маск #ИТ-финансы #инвестиции #Венчурные инвестиции
-
Распространение Артефактов В Agile
19 Oct, 24 -
Twirec.com
19 Oct, 24 -
Заходим Во Внутреннюю Память Android M
19 Oct, 24 -
Прошивка Arduino Pro Mini Через Nano
19 Oct, 24
