Недавно было объявлено, что судья Федерального суда по делам о банкротстве обязал Bear Stearns, одну из ведущих торговых фирм Америки, выплатить 160 миллионов долларов инвесторам, потерявшим деньги из-за хедж-фонда, осуществлявшего клиринг через Bear Stearns. Проводя исследование акций публичных брокерских корпораций, мы наткнулись на это соглашение. Это подтолкнуло нас к размышлению о том, что это значит для обычного инвестора и что это значит для исследования акций в целом. Вот реальная история.
База активов хедж-фонда СТРЕМИТСЯ
Хедж-фонды стали значительной силой в инвестиционном мире. В начале 1990-х годов хедж-фонды контролировали активы на сумму менее 40 миллиардов долларов, что меньше, чем личный инвестиционный портфель Уоррена Баффета. Сегодня существует более 9000 хедж-фондов, контролирующих активы на сумму более 1,1 триллиона долларов.
Хедж-фонды также используют кредитное плечо, в среднем примерно в шесть раз превышающее их базу активов. Это означает, что сегодня отрасль контролирует инвестиции в размере около 7 триллионов долларов. Эти инвестиции осуществляются как на длинной, так и на короткой стороне. Индустрия взаимных фондов может работать только на длинные позиции и никогда не с маржой, что означает отсутствие кредитного плеча.
Кредитное плечо – это палка о двух концах. Когда дела идут по-вашему, это создает чрезмерную прибыль или альфу. Однако, когда сделка идет против вас, это может свести на нет ваши инвестиции в моду. Хедж-фонд занимает деньги под свою базу активов у прайм-брокеров и других кредитных учреждений. Кредитор всегда взимает комиссию, и эта комиссия велика. Для участвующих брокерских фирм эти комиссии могут составлять значительную часть их прибыли в зависимости от участвующей фирмы.
Хедж-фонды должны осуществлять клиринг через клиринговые фирмы, которые называются прайм-брокерами. Прайм-брокер видит каждую сделку, которую совершает хедж-фонд, за исключением случаев, когда в хедж-фонде работают несколько прайм-брокеров. Теперь предположим, что хедж-фонд делает ставку на крупную сделку, используя маржу, заимствованную у прайм-брокера, и сделка идет против вас, а это означает, что бумажные убытки сохраняются. Что будет дальше?
Хедж-фонд должен принять решение о том, закрывать сделку или нет. Некоторые фонды полагают, что динамика изменится, удвоят или увеличат инвестиции. Успех этой сделки зависит от того, действительно ли импульс меняется в момент удвоения цены. Если нет, то и вторая инвестиция окажется под водой.
Теперь прайм-брокер никогда не допустит, чтобы сделки хедж-фонда оказались под водой. Это будет означать, что капитал хедж-фонда станет отрицательным, и прайм-брокер окажется под угрозой. Прайм-брокер никогда не хочет подвергаться риску и не позволит себе этого.
Войдите в Манхэттенский инвестиционный фонд
Что произошло с мошенничеством, о котором мы упомянули в заголовке этой статьи, так это то, что хедж-фонд под названием Manhattan Investment Fund, осуществляющий клиринг через Bear Stearns, потерял почти 400 миллионов долларов своих активов. Эти активы принадлежали богатым инвесторам, и менеджеры фонда сделали неверные ставки на интернет-акции в конце 1990-х годов. Очевидно, Манхэттенский инвестиционный фонд стремился скрыть или отсрочить неизбежные последствия своей торговой деятельности, предоставляя своим инвесторам ЛОЖНЫЕ отчеты.
Это привело к созданию завышенной репутации, что позволило хедж-фонду привлечь еще больше денег, что, в свою очередь, позволило им расплатиться с ранними инвесторами деньгами новых инвесторов. Другими словами, началась классическая схема Понци.
Bear Stearns, вероятно, уловила эту схему, когда один из ее управляющих директоров встретился на вечеринке с инвестором Манхэттенского инвестиционного фонда, и инвестор рассказал о том, как его отчеты хедж-фонда показали 20%-ную доходность. Управляющий директор, исходя из внутренних знаний в фирме, понял, что фактические сделки, проходящие через Bear Stearns, противоречили тому, что сообщал инвестор.
Bear Stearns связалась с менеджером хедж-фонда Майклом Бергером, который сейчас скрывается от правосудия. Бергер вышел из проблемы, сообщив Bear Stearns, что Bear Stearns был одним из 8 или 9 прайм-брокеров, с которыми хедж-фонд вел дела. Другими словами, мы теряем деньги с вами как с прайм-брокером, но не с другими прайм-брокерами, с которыми мы имеем дело. Это замечательная история, и она даже имеет смысл, но, очевидно, Bear Stearns не проверил эту историю, позвонив другим прайм-брокерам, чтобы узнать, правда ли, что хедж-фонд тоже вел с ними дела.
Кто-то в Bear Stearns решил, что что-то не так, потому что несколько месяцев спустя Bear попросил хедж-фонд внести дополнительную маржу или наличные, чтобы поднять маржинальные требования с 35% до 50%. Фонд направил еще более 141 миллиона долларов в качестве маржинальных выплат. Когда впоследствии фонд прекратил свою деятельность, Bear Stearns была в безопасности и не понесла убытков.
Судья обязал Bear Stearns ЗАПЛАТИТЬ
Судья по банкротству, рассматривавший это дело, обязал Bear Stearns выплатить инвесторам хедж-фонда 160 миллионов долларов. В постановлении судьи говорилось, что Bear Stearns как прайм-брокер не осуществлял должный надзор за деятельностью фонда до краха Манхэттенского инвестиционного фонда в 2000 году.
Это решение будет обжаловано, поскольку его сохранение в силе создаст гораздо больший риск для индустрии первичных брокерских услуг, чем тот, который, по мнению отрасли, ей должным образом платят за управление. Bear Stearns заработала от деятельности хедж-фонда всего лишь 2,4 миллиона долларов прибыли, и теперь ему грозит судебное решение на сумму 160 миллионов долларов.
Что вам, инвестору, нужно знать – Диверсификация?
Если вы инвестор в хедж-фонды, вам нужно знать, что любой хедж-фонд может обанкротиться. Правильно, любой из них. Вы не можете перехитрить того, кто, управляя хедж-фондом, пытается вас обмануть. Единственный ответ – ДИВЕРСИФИКАЦИЯ в вашей личной инвестиционной структуре. Вы должны владеть набором хедж-фондов, если это ваш выбор в качестве инвестиционного инструмента, а не только один. Ваши фонды также должны использовать разные инвестиционные стратегии, а не просто быть длинными акциями, внутренними или какими-либо другими классификациями.
Поскольку вы ищете неуловимую «альфу» (чрезмерную прибыль), вы как инвестор обязаны осознавать, что мошенничество существует. Даже просто плохие инвестиционные стратегии могут привести к потере всего вашего капитала, поскольку эти фонды используют кредитное плечо 6 к 1 в попытке добиться прибыльности.
Вы также можете рассмотреть возможность приобретения автомобиля FUND OF FUNDS. Это когда вы инвестируете свои деньги через управляющего фондом, который сам не делает прямых инвестиций, а вместо этого выбирает для вас другие хедж-фонды для инвестирования. Это предполагает двойное наложение комиссий. Если вы получаете прибыль из года в год, это не имеет значения, но будьте осторожны: мошенничество действительно существует, как и плохие инвестиционные менеджеры.
До свидания и удачи
Ричард Стойек
-
Какой Тип Инвестиций Лучший
19 Oct, 24 -
Разоблачены Мифы О Кредитном Ремонте
19 Oct, 24
